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铁矿石价差延续弱势 尚不具备正向套利时机
来源:www.sekifc-ooedobakufu.com 点击: 2020/7/16 8:34:23

王奕琳  短期内,铁矿石期货2009合约与2101合约价差仍将以主力合约2009合约走势为主导。基于2009合约近期缺乏继续上行动力的判断,笔者预计,二者价差短期内也将延续弱势,尚不具备再次进行正向套利的时间和空间。  共性行情条件  约束2009合约上行  通过回顾总结2019年铁矿石行情上涨进入尾期的特征和当前铁矿石供需变化等因素,笔者发现,高炉利润被严重挤压、盘面持仓量持续下降、港口库存由持续去库存转为低位徘徊是铁矿石价格进入筑顶阶段的3个重要先行指标。  目前来看,在铁矿石和焦炭价格共同走强的影响下,高炉价格被压缩至盈亏平衡线以下;盘面持仓量在5月29日达到****值97.0万手(单边)后持续下降;港口库存进入低位震荡期,铁矿石价格继续上冲的驱动力已不存在。自6月份以来,2009合约价格延续了1个月的筑顶行情,此判断得到有效验证。  对照盘面持仓数据发现,在去年的该轮上涨行情中,主力合约1909持仓量在2019年6月21日达到****值97.3万手,在2019年7月16日达到****价格924.5元/吨,持仓量****值出现日期较****价格出现日期领先3周左右。由此可见,持仓量的下降是较好的周期判断领先指标。2009合约持仓量的****点在2020年5月29日出现,持仓量为96.9万手,之后持仓从未出现超出该高点。从持仓角度判断,当前铁矿石价格已处于高位筑顶末期。  自6月份以来,全国45港口进口铁矿石库存降幅明显减小,整体步入低位徘徊阶段。与之对应的是去年自6月中旬开始的库存盘整周期。从后期港口铁矿石库存走势来看,今年,澳大利亚三大矿山在6月份上中旬发运量超出近年水平,其中力拓发运创出历年新高;巴西5月中下旬的铁矿石发运量也回升至中高位水平。根据船运周期推算,这部分增量将在7月上旬集中到港。从需求端来看,难有增量,甚至有回落压力。预估港口铁矿石库存在7月份将持续小幅增加。  铁矿石价格  缺乏继续向上驱动力  就需求而言,在疫情暴发阶段,钢厂高炉主要通过降低废钢使用量来调节产量,高炉铁水产量持续创下新高。**新数据显示,铁水产量增速已经明显放缓,需求端很难成为铁矿石价格继续向上的驱动力。  从供给来看,淡水河谷供应量不及预期是铁矿石此轮行情的****驱动力。淡水河谷全年发运量不及预期,盘面价格推升至730元/吨一线;后期,市场传闻巴西伊塔比拉矿区将因新冠肺炎疫情停产,导致盘面拉升至760元/吨一线;淡水河谷确认巴西伊塔比拉矿区停产后,盘面冲击800元/吨,****到798元/吨。目前,虽然淡水河谷依然没有再次下调全年产量目标,但实际上,市场已普遍认为其很难完成目标****值。在6月11日铁矿石国际会议上,相关机构已经将淡水河谷2020年全年发运认为下调至2.87亿吨。基于伊塔比拉矿区的复产节奏,笔者认为,该预测已经充分涵盖了疫情的影响,且该因素已经基本完全反映在盘面上。铁矿石品种金融属性极强,若无更大向上驱动力,经过较长时期盘整后,大概率会向下运行。  成品钢材价格无力上行  助铁矿石价格走弱  进入6月份后,钢材终端需求明显环比走低,季节性特征表现明显。相关机构调研数据显示,全国237家螺纹钢流通商5日成交均值由5月份的25万吨水平下降至20万吨水平,而钢材供给端调节存在明显的滞后性,螺纹钢周度产量已突破400万吨大关,因而,钢材市场面临供需错配,库存增加压力显现。上周(6月29日~7月3日),螺纹钢总库存继续增加50多万吨,幅度较前一周明显扩大。预计短期内,成品钢材价格上行乏力,钢厂端利润将很难通过成品钢材价格上涨进行修复,从而导致铁矿石价格走弱。


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